当通胀叙事吞噬一切：是末日预演，还是一场集体过度反应？

终于又和郑老师坐下来聊市场了。

五月中旬，全球主权债出了一件挺罕见的事：美、英、日三国国债收益率几乎在同一天冲上了多年来的最高位。30 年期美债破了 5.18%，上一次到这个水平还是 2007 年；英国 30 年期创了 98 年以来新高；日本 30 年期直接破了历史纪录。新闻头条、油管 KOL、专栏作家一个比一个惊悚——"主权债要崩了"。

但真实情况到底是什么样的？这一期，一个天天做交易的人和一个天天琢磨叙事的人，坐下来把最近市场上的几个核心问题拆了一遍：这次波动的真实幅度到底有多大？

聊到最后发现一个很有意思的现象：围绕通胀和美债的这些叙事，每一个泡泡都差不多大，谁也压不过谁，像一个蜂窝。但历史告诉我们，越是这种极度均衡的状态，越接近一个临界点。一旦某个泡泡开始虹吸其他的泡泡，方向就会瞬间明确。

这也是"发现叙事"/ Percepta 这个项目想做的事：在故事还在被写的时候，就把它识别出来。

时间戳：

01:53 全球国债齐跌:美英日同一天冲上多年高位

05:02 市场的真实波幅到底有多大?和硅谷银行、懂王当选比一比

09:36 这一波美债上行的两个直接推手:CPI 超预期 + 联储换帅

12:20 日本:200% 杠杆率为什么一直没爆?

15:55 谁在买美债、谁在卖?中日减持,英国补位

18:43 美债到底会不会崩?弗格森定律与懂王的"聪明"应对

22:43 一句话总结:叙事驱动的溢价

25:43 通胀到底有多严重?从剩菜盲盒到番茄涨 40%

31:00 2022 vs 2026:通胀低一半,恐慌翻三倍

32:10 真实利率重定价:AI 资本支出 + 全球军备竞赛

37:10 AI 泡沫会是那个终极拐点吗?

43:35 "Nothing Ever Happens":市场的即时反馈心理

49:10 美债被一个叙事牵着鼻子走:战争相关性超高

52:40 新任联储主席 Kevin Walsh:手术刀还是绣花针?

01:07:32 叙事经济学能不能量化?Percepta 想做什么

嘉宾：郑朗（固定收益交易员）

关键数据：

• 30 年期美债收益率：5.18%（2007 年以来最高）
• 30 年期英债收益率：5.8%（1998 年以来最高）
• 30 年期日债收益率：历史新高（1999 年开始发行以来）
• 美国 CPI：3.8%（其中能源同比 +54.3%，鸡蛋同比 -40%，番茄 +39.7%）
• 核心 CPI：约 2.8%
• 美国公共债务总额：~39 万亿美元
• 日本机构持有美债：超过 1 万亿美元
• 中国持有美债：约 7,000 亿美元（历史最高曾超过 2 万亿）

关键概念：

• 弗格森定律（利息支出超过国防支出 → 文明衰落信号）
• 真实利率重定价（real rate repricing）
• HHI 指数应用于叙事集中度
• "Nothing Ever Happens" 市场心理
• 前瞻指引（forward guidance）与 Taper Tantrum（2013）

提到的项目：

• 发现叙事 / Percepta —— AI Native Alternative Macro Research Analysis Platform

文字稿请见公众号“墙裂坛”。